华宝证券3年4单债券承销全靠宝武 低价换市场佣金费率016‰远低同行

  招股书显示，此次华宝证券拟公开发行不超过13.33亿股，募集资金将全部用于补充公司运用资金，推动公司业务发展。

  长江商报记者发现，受制于资本实力不足、保荐资格获批较晚等原因，华宝证券业务发展局限，“偏科”较为严重。2021年，华宝证券的财富管理业务以及自营业务收入营收占比分别为59.99%、30.45%。

  在财富管理业务占比较高的情况下，华宝证券以“低价”换取市场占有率。2021年公司证券经纪业务平均净佣金费率降至0.16‰，远低于行业平均水平。

  另一方面，2020年末才获得保荐资格批复的华宝证券，在投行和资管业务方面实力薄弱。2021年，华宝证券的资管及投行业务合并收入规模，占公司当期营收的比例仅为9.85%。

  近三年内，华宝证券在证券承销业务方面仅完成4单债券承销项目，且均来自于关联方华宝投资和宝钢。

  公开资料显示，华宝证券的前身是成立于2002年的富成证券，由华宝信托、华力公司等6家单位共同发起设立。2006年，华宝证券股权结构大变更，公司股东仅剩宝钢集团、华宝信托两家，次年公司更名为华宝证券。

  直至2021年2月经过股份制改革之后，华宝证券的股东方也仅有华宝投资和华宝信托两名，股权高度集中。其中，中国宝武的全资子公司华宝投资持有华宝证券83.0678%股份，为公司控制股权的人。同时，中国宝武还持有华宝信托98%股权，并合计控制华宝证券99.6614%股份，为华宝证券间接控制股权的人，国务院国资委为华宝证券最终实控人。

  背靠实力丰沛雄厚的中国宝武，华宝证券自身实力却在同行中居于末流。长江商报记者发现，截至2021年末，华宝证券核心净资本45.48亿元，排第74名，在上市券商中，仅有核心净资本46.7亿的华林证券和76.3亿元的太平洋证券与其相近。

  2021年，华宝证券的纯利润是1.6亿元，行业内排第78名，较2020年下滑了7位。在当前正在排队IPO的券商中处于垫底地位。据Choice数据统计，目前正在排队IPO的渤海证券、首创证券、开源证券、财信证券的净利润分别为18亿元、8.59亿元、5.17亿元、8.26亿元，均高于华宝证券。

  华宝证券亦坦言，证券行业“马太效应”愈发显著，若公司不能快速提升核心竞争力，可能会面临经营业绩及财务情况下滑等不利后果。

  不过，受益于长期资金市场改革的推进，市场活跃度提升，华宝证券也吃到了行业发展红利，盈利能力保持增长趋势。2019年至2021年，华宝证券分别实现营业收入6.87亿元、7.75亿元和10.34亿元，归母净利润分别为0.96亿元、1.16亿元、1.6亿元。

  目前，华宝证券的营业收入主要来自于财富管理、自营、资管和投资银行业务等，且主要是通过发力财富管理实现突围。

  招股书显示，2019年至2021年，华宝证券的财富管理业务收入分别是2.81亿元、4.48亿元和6.23亿元，占比分别为40.96%、57.76%和59.99%。

  华宝证券的财富管理业务最重要的包含传统证券经纪业务和信用业务等。其中，华宝证券的传统经纪业务正面临佣金率下滑的局面。各报告期内，公司证券经纪业务平均净佣金费率分别为0.0183%、0.0209%、0.0157%，整体呈下降趋势。

  同期，行业净佣金费率分别为0.0289%、0.0264%、0.0252%，华宝证券0.16‰的佣金费率远低行业平均水平。

  以低佣金费率打市场，华宝证券的代理买卖证券交易量和市场占有率逐步提升。2019年至2021年，华宝证券的股基交易量和市场占有率分别由8619.61亿元、0.32%增长至2.24万亿元、0.42%，同时债券的交易量和市场占有率也由1.71万亿元、0.35%提升至3.79万亿元、0.5%。

  自营业务也是华宝证券的重要收入来源。各报告期内，公司自营业务收入分别是3.14亿元、1.84亿元和3.16亿元，占据营业收入的占比分别是45.74%、23.72%和30.45%。

  此外，华宝证券还发展特色业务ETF期权经纪交易，形成了一定的差异化竞争优势，2019—2021年，在上交所ETF期权经纪交易市占率中，华宝证券分别位列第8名、第4名和第2名，存在一定的市场之间的竞争能力。

  但另一方面，华宝证券资管业务和投资银行业务较为薄弱。各报告期内，华宝证券资管业务收入分别是0.92亿元、1.28亿元和0.74亿元，占比分别为13.43%、16.48%、7.16%；投行业务收入分别是199.06万元、464.25万元和2791.16万元，分别占比0.29%、0.60%、2.69%。其中，2021年，华宝证券的资管及投行业务合并收入规模，占公司当期营收的比例9.85%，不足一成。

  投行业务规模低也因华宝证券在该业务方面起步较晚。长江商报记者发现，2020年12月，华宝证券才获得保荐业务资格批复。因此，报告期内，公司的证券承销业务以债券承销业务为主，三年内，公司担任主承销商完成的债券承销项目数量合计为4单，主承销金额合计为13.2亿元，且这四单承销项目均来自于关联方华宝投资和宝钢。

  此外，各报告期内，华宝证券完成财务顾问项目数量分别为6单、9单和17单，实现财务顾问业务收入分别是174.53万元、445.72万元和2649.37万元。